2023年8月開始，資本市場監(jiān)管趨嚴(yán)疊加產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)沖刺IPO的積極性明顯降溫，撤單案例舉不勝舉。
眾所周知，擁抱資本市場，是企業(yè)做大做強(qiáng)做優(yōu)的必然選擇。從鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)TOP 10公司來看，多數(shù)公司為上市公司或者背靠上市公司。
而在IPO退潮之下，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司想要登陸資本市場，將面臨更為復(fù)雜的市場環(huán)境，以及更加艱巨的行業(yè)挑戰(zhàn)。不過，近期一則重磅政策，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)間接實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)提供了新路徑。
并購重組迎政策暖風(fēng) 鋰電優(yōu)質(zhì)標(biāo)的吸睛
9月24日，證監(jiān)會(huì)對外發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”），進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，提升重組市場交易效率，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。
其中，在助力上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，“并購六條”明確，支持上市公司圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)布局，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。尤其支持科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。
“并購六條”同時(shí)明確，支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。
在政策利好之下，A股正開啟并購重組新時(shí)代。短短一個(gè)月的時(shí)間，各類并購重組公告紛至沓來。Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日至10月24日收盤，已有上百家上市公司對外披露了資產(chǎn)重組并購事項(xiàng)。
近年來，作為炙手可熱的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鋰電池一直是并購重組的熱門領(lǐng)域。但我國鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，歷經(jīng)多輪深度行業(yè)洗牌，未登陸資本市場的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的已十分稀缺。最近，日播時(shí)尚（603196）擬購買鋰電資產(chǎn)的消息一出，引發(fā)了不少關(guān)注。
10月31日晚間，日播時(shí)尚發(fā)布公告，公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買四川茵地樂材料科技集團(tuán)有限公司（簡稱“茵地樂”）控股權(quán)并募集配套資金。
其實(shí)，上市公司跨界鋰電賽道早有成功先例，中國服裝業(yè)第一家上市公司杉杉股份在1999年前后就開始謀劃轉(zhuǎn)型鋰電領(lǐng)域。隨后，借助資本市場的力量，杉杉股份新能源業(yè)務(wù)乘勢而上。近年來，負(fù)極材料已成為杉杉股份的支柱產(chǎn)業(yè)之一，旗下上海杉杉出貨量一直保持在國內(nèi)負(fù)極材料前三陣營。
磁電裝備業(yè)務(wù)起家的中科電氣也通過收購星城石墨（現(xiàn)已更名中科星城）切入負(fù)極領(lǐng)域，今年上半年，中科星城鋰電負(fù)極材料出貨量保持快速增長，上升至國內(nèi)第三。
此外，包裝印刷領(lǐng)域上市公司濱海能源收購翔福新能源，正式進(jìn)入鋰電池負(fù)極材料行業(yè)；第三方汽車物流上市公司長久物流控股迪度新能源，增加新能源業(yè)務(wù)作為第二增長曲線等等。
掘金鋰電細(xì)分賽道 新材料市場增量可期
當(dāng)然，跨界并購失利的案例亦是不勝枚舉。電池網(wǎng)梳理相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，“市場形勢發(fā)生較大變化”是上市公司跨界遇阻的主要外部原因之一，動(dòng)力及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域預(yù)期過高引起投資過熱，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩凸顯，行業(yè)內(nèi)卷加劇。
同時(shí)，電池領(lǐng)域的內(nèi)卷也在向下游材料領(lǐng)域蔓延。研究機(jī)構(gòu)EVTank數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)在鋰電池四大主材——正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液方面的全球市場份額分別為86%、94%、84%和87%。
隨著產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，電池四大主材的競爭格局已相對穩(wěn)固，主材創(chuàng)新也進(jìn)入相對瓶頸期，難以出現(xiàn)顛覆性技術(shù)，電池主材領(lǐng)域留給跨界者的生存空間十分有限。
日播時(shí)尚主營業(yè)務(wù)為精品服裝的創(chuàng)意設(shè)計(jì)、材料及工藝技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)銷售，專注于中高端時(shí)尚女裝領(lǐng)域。
作為跨界者，日播時(shí)尚本次避開競爭白熱化的四大主材，通過高附加值的新材料細(xì)分領(lǐng)域切入鋰電賽道，顯然更易于突圍。
那么，被上市公司日播時(shí)尚看中的茵地樂到底什么來頭？
公開資料顯示，茵地樂由江蘇遠(yuǎn)宇電子有限公司、中國科學(xué)院成都有機(jī)化學(xué)有限公司（以下簡稱：中科院成都有機(jī)化學(xué)公司）于2007年聯(lián)合設(shè)立，此后曾經(jīng)多次引入投資人，并籌劃IPO；2021年，茵地樂引入A股上市公司璞泰來及其他投資人，股權(quán)愈加分散，電池網(wǎng)翻閱了璞泰來年度報(bào)告，發(fā)現(xiàn)其并未將茵地樂納入合并報(bào)表范圍，這也說明雖然璞泰來及其一致行動(dòng)人是最大的股東，但是卻沒有實(shí)現(xiàn)對茵地樂的實(shí)際控制。這一點(diǎn)從一位接近茵地樂的人士口中也得到了驗(yàn)證，其表示，茵地樂股權(quán)較為分散，璞泰來前期作為產(chǎn)業(yè)投資方進(jìn)行了投資，在董事會(huì)也沒有占據(jù)多數(shù)席位，投資后仍然由原來的管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)經(jīng)營。綜上來看，茵地樂處于無實(shí)控人的狀態(tài)，當(dāng)然這或許是原股東的戰(zhàn)略安排。
自創(chuàng)立之初，茵地樂即深耕鋰電粘結(jié)劑領(lǐng)域，是PAA類鋰電水性粘結(jié)劑代表性企業(yè)，主要產(chǎn)品包括鋰電池負(fù)極粘結(jié)劑、正極邊涂粘結(jié)劑及隔膜粘結(jié)劑，廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、3C消費(fèi)電池、涂覆隔膜及涂碳鋁箔等領(lǐng)域。
鋰電粘結(jié)劑是鋰電池生產(chǎn)輔助材料中至關(guān)重要的一種，對鋰電池的安全性、一致性、電性能和能量密度等各項(xiàng)性能具有重要影響，生產(chǎn)涉及復(fù)雜的化學(xué)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和制備工藝，需要專業(yè)資深的研發(fā)人員、高精度的設(shè)備和嚴(yán)格的生產(chǎn)控制，具有較高的行業(yè)壁壘。
目前，大量使用的鋰電池粘結(jié)劑主要為PVDF、SBR和CMC三種，PAA、PI和PTFE等新型粘結(jié)劑也開始逐步在鋰電池生產(chǎn)中使用，尤其是隨著硅基負(fù)極用量的提升，PAA等水性粘結(jié)劑產(chǎn)品在硅基負(fù)極中的使用正在逐步加大。
鋰電池粘結(jié)劑代表性企業(yè)方面，PVDF領(lǐng)域有阿科瑪（Arkema）、蘇威（SOLVAY）、吳羽（KUREHA）、東岳集團(tuán)、璞泰來、三愛富等，SBR領(lǐng)域有日本ZEON、日本JSR、日本A&L、德國BASF、晶瑞股份等，CMC領(lǐng)域有日本大賽璐（DAICEL）、諾力昂（Nouryon）、日本制紙（Nipponpaper）、金邦電源、重慶力宏、松柏股份等，PAA領(lǐng)域包括茵地樂、晶瑞股份、研一新材料等企業(yè)。
雖然我國在鋰電粘結(jié)劑領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，但部分新型高端粘結(jié)劑產(chǎn)品仍被外資企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)亟須突破技術(shù)瓶頸，提升產(chǎn)品質(zhì)量和性能。從公開資料來看，高性能粘結(jié)劑通常需要滿足以下性能要求：
近年來，為了不在高性能粘結(jié)劑領(lǐng)域受制于人，瞄準(zhǔn)上述性能指標(biāo)，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)潛心核心技術(shù)攻關(guān)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能，推動(dòng)高性能粘結(jié)劑的國產(chǎn)化替代，并取得了顯著成果，茵地樂主推的PAA類粘結(jié)劑產(chǎn)品就是其中之一。以茵地樂負(fù)極粘結(jié)劑產(chǎn)品為例，公司PAA類粘結(jié)劑具有耐氧化還原、高粘接和低電解液溶脹的特性，用其制備的鋰電池具有高首效、電化學(xué)性能優(yōu)異等多項(xiàng)優(yōu)勢，可以提升鋰電池的綜合電性能、循環(huán)壽命和快充能力。此外，由于PAA的機(jī)械強(qiáng)度更佳，可以有效控制硅膨脹、減少材料脫落、降低阻抗及提升電池循環(huán)性能，是下一代負(fù)極迭代材料硅基負(fù)極的理想選擇。
資料來源：公開信息整理
其實(shí)，早在1998年，茵地樂研發(fā)部門前身（中科院成都有機(jī)化學(xué)研究所聚合物固態(tài)電解質(zhì)項(xiàng)目組）就開發(fā)了“一體化”PAA類粘合劑。
歷經(jīng)二十余年深厚積淀，繼承中科院成都有機(jī)化學(xué)公司創(chuàng)新基因，結(jié)合一體化、無皂乳液聚合等先進(jìn)技術(shù)，茵地樂推出了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的PAA高性能鋰電粘結(jié)劑產(chǎn)品，產(chǎn)品性能和產(chǎn)品價(jià)格與進(jìn)口產(chǎn)品相比均具有競爭力。
例如，在創(chuàng)新技術(shù)賦能下，茵地樂新推向市場的PAA超快充高粘接型LA139系負(fù)極粘結(jié)劑產(chǎn)品也是一經(jīng)推出就得到行業(yè)客戶的快速認(rèn)可和重點(diǎn)使用。
除了負(fù)極材料領(lǐng)域，茵地樂還針對正極材料、隔膜等材料特性，開發(fā)了適配的PAA類粘結(jié)劑：正極邊涂粘結(jié)劑產(chǎn)品為改性PAA類粘結(jié)劑，具有粘接力高、邊涂層與活性層不互滲、可與基膜熱粘的性能特征；隔膜粘結(jié)劑產(chǎn)品為PAA類、苯丙類，具有耐熱性好、粘結(jié)力強(qiáng)、濕潤性好和離子電導(dǎo)率高的性能特征。
不僅如此，PAA粘結(jié)劑同樣適用于鈉電池負(fù)極和涂炭鋁箔，目前，鈉電池已實(shí)現(xiàn)在電動(dòng)兩輪車、新能源車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的裝機(jī)應(yīng)用，未來隨著鈉電池下游應(yīng)用的持續(xù)拓展，PAA粘結(jié)劑市場滲透率將不斷提升。
相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，在國內(nèi)PAA類粘結(jié)劑市場中，茵地樂已占據(jù)半壁江山，是鋰電PAA行業(yè)隱形冠軍企業(yè)。
電池網(wǎng)還注意到，除PAA技術(shù)路線外，茵地樂還在PAN類和苯丙類的粘結(jié)劑技術(shù)路線均有完整布局，在新型電池如固態(tài)電池粘結(jié)劑領(lǐng)域亦有技術(shù)儲(chǔ)備和新產(chǎn)品布局。
與此同時(shí)，茵地樂公司持續(xù)加大開拓海外客戶市場，不斷提升國際市場銷售和服務(wù)能力，現(xiàn)已與美國、日本、韓國、印度等多個(gè)國家和地區(qū)的海外優(yōu)質(zhì)客戶建立了良好的交流與業(yè)務(wù)合作。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型決心堅(jiān)定 日播時(shí)尚跨界有“鋰”
值得一提的是，籌劃收購茵地樂，并非日播時(shí)尚向新能源領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的首次嘗試。
早在2023年5月15日，日播時(shí)尚擬通過資產(chǎn)置換和發(fā)行股份的方式購買上海錦源晟新能源材料有限公司（下文簡稱：錦源晟）100%股權(quán)。
錦源晟主營業(yè)務(wù)為新能源電池正極前驅(qū)體材料及上游關(guān)鍵礦產(chǎn)資源一體化的研究、開發(fā)和制造業(yè)務(wù)。
彼時(shí)，日播時(shí)尚在公告中坦言，近年來，受整體經(jīng)濟(jì)增速下行、服裝行業(yè)競爭加劇、原材料和人工成本上升等眾多因素的影響，公司原有主營業(yè)務(wù)增長較為乏力，盈利水平波動(dòng)較大，未來的業(yè)務(wù)成長性和持續(xù)盈利能力不及預(yù)期。
將盈利能力較強(qiáng)、市場空間廣闊的新能源行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入，日播時(shí)尚將實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，改善公司的經(jīng)營狀況，增強(qiáng)公司的持續(xù)盈利能力和發(fā)展?jié)摿Γ岣吖镜馁Y產(chǎn)質(zhì)量，以實(shí)現(xiàn)股東的利益最大化。
后因錦源晟旗下資產(chǎn)存在特殊原因?qū)е略撝亟M事項(xiàng)最終未能如愿，但經(jīng)歷過前次重大資產(chǎn)重組的嘗試后，日播時(shí)尚積累并購重組經(jīng)驗(yàn)，且擁抱新能源的決心也并未動(dòng)搖，資本市場和廣大中小投資者對日播時(shí)尚重組的預(yù)期也日漸高漲。
如今，時(shí)隔一年再次“追鋰”，也恰巧印證了日播時(shí)尚戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的堅(jiān)定決心。
日播時(shí)尚本次擬并購的茵地樂所處的鋰電池粘結(jié)劑市場，近年來保持著較高的增長率。據(jù)相關(guān)行業(yè)研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2021-2023年，中國鋰電用粘結(jié)劑出貨量由4.00萬噸增長至12.70萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)78.19%。
全球市場來看，EVTank預(yù)計(jì)，到2025年和2030年，全球鋰電池粘結(jié)劑出貨量將分別達(dá)到17.2萬噸和50.9萬噸，市場增量空間較大。
此外，就在10月10日，上交所再次舉行券商座談會(huì)，現(xiàn)場宣講并購重組最新政策精神。上交所表示，這次并購政策導(dǎo)向是產(chǎn)業(yè)并購，希望圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力、提高上市公司經(jīng)營質(zhì)量方向努力。對于跨界并購，上交所強(qiáng)調(diào)，要圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展第二曲線增長。
作為上交所上市公司，日播時(shí)尚本次擬收購茵地樂，正契合了政策鼓勵(lì)支持的方向，有利于提振公司業(yè)績，助力公司構(gòu)筑長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展的新質(zhì)生產(chǎn)力，打造核心競爭力和穩(wěn)步提升持續(xù)經(jīng)營能力。
目前，茵地樂在PAA領(lǐng)域已擁有較強(qiáng)的競爭力，且市場前景向好，為未來業(yè)績的增長提供了持續(xù)動(dòng)力，有助于日播時(shí)尚順利切入新能源賽道。
若本次并購事項(xiàng)能順利達(dá)成，茵地樂也能夠借助資本市場，實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)、融資渠道、人才引進(jìn)、品牌效應(yīng)、規(guī)范運(yùn)作等方面的能力提升，進(jìn)一步鞏固其在鋰電粘結(jié)劑市場的核心競爭優(yōu)勢。
結(jié)語：政策層面為上市公司提供了更加靈活和高效的并購重組環(huán)境。乘政策東風(fēng)，立足高增長潛力的細(xì)分新材料領(lǐng)域，借力茵地樂切入鋰電賽道，日播時(shí)尚未來可期。
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